Чтение онлайн

и сложим полученные соотношения для всех для всех i от 1 до N. В итоге получим:

rp =Ap +BpIrI + epI.

Получаем, что из предположения о линейной связи каждой бумаги с рынком следует аналогичное соотношение для портфеля (если говорить точнее, это утверждение верно при некоторых дополнительных предположениях о статистических свойствах регрессионных остатков и их связи).

Соответственно, для риска мы имеем:

s2p = BpI2s2I + s2ep.

Можно считать, что все ценные бумаги тем или иным образом связаны, так как их доходности связаны с рынком, зависят от него. Если исключить эту зависимость от рынка (рыночный риск), то с некоторой долей приближения можно считать, что собственное поведение акций независимо, то есть случайные величины – их доходности – некоррелированы. Для портфеля, содержащего большое количество разных акций, такое предположение довольно правдоподобно.

В этом случае получим следующее:

s2ep = сумма x2is2iI

Пример:

Пусть xi =1/N, i =1, …, N (доли всех ценных бумаг в портфеле равны).

Тогда

siI2 – риск каждой ценной бумаги

s2ep = сумма (1/N)2 (сумма s2 iI) =(1/N)*(сумма s2 iI /N) – риск портфеля.

Заметим, что (сумма s2 iI /N) – средний риск бумаг, входящих в портфель.

Значит, риск портфеля есть 1/N от среднего риска ценных бумаг портфеля. Таким образом, собственный риск портфеля значительно меньше, чем средний собственный риск бумаг, входящих в него (один видов проявления упомянутого выше явления диверсификации портфеля).

При этом рыночный риск при диверсификации не уменьшается, но усредняется.

Виды рыночных рисков

Напомним, что рыночный риск – это риск неблагоприятного изменения рыночной ситуации. В зависимости от того, есть ли у нас какой-либо актив или мы должны его поставить кому-либо (длинная или короткая позиция по активу6), рост (уменьшение) его цены может быть как благоприятным, так и неблагоприяным изменением. Поэтому будем использовать более общий термин «неблагоприятное изменение» рыночной ситуации.

Рынок имеет много разных сегментов: денежный, фондовый, в частности, валютный, акций, облигаций, производных финансовых инструментов и др. Поэтому в целях оценки рыночного риска нужно определиться, какие из видов риска присущи нашему портфелю, какие значимы (подлежат оценке).

Обычно выделяют следующие виды риска:

• ценовой риск или риск неблагоприятного изменения цен финансовых инструментов;

• валютный риск или риск неблагоприятного изменения курсов валют;

• процентный риск или риск неблагоприятного изменения процентных ставок;

• инфляционный риск и др.

Конец ознакомительного фрагмента.