Чтение онлайн

Очевидно, что следует различать передачу ресурсов на условиях возвратности, не меняющую субъекта собственности на передаваемый ресурс, и передачу, предполагающую возникновение иного по статусу собственника и иных отношений собственности. В первом случае речь идет об отношениях займа, во втором – об отношениях владения и совладения. Логично предположить, что это первый существенный момент в определении экономического содержания ценной бумаги. А именно, под ценной бумагой следует понимать особую форму закрепления экономических отношений, в первую очередь собственности. Именно этот аспект учитывает автор одного из первых фундаментальных российских учебных изданий по рынку ценных бумаг профессор Я. М. Миркин, определяя ценные бумаги как обособившиеся от своей основы и имеющие собственную материальную форму права на ресурсы[24].

Также весьма распространено в литературе по ценным бумагам понимание их как особого товара, обращающегося на специальном рынке. Это, например, отмечается в упомянутом учебнике профессора Я. М. Миркина, где в качестве важнейшего признака рынка ценных бумаг рассматривается обращение на нем специфического товара – ценных бумаг. При этом, как указывается многими авторами, таковые можно покупать, продавать, переуступать, обменивать, закладывать и вообще совершать операции, характерные для товарных отношений. Под особенностью же ценной бумаги как товара подразумевается то, что она не является ни физическим товаром, ни услугой.

Думается, что такой подход вполне правомерен. Однако вряд ли можно согласиться с утверждением наиболее последовательного сторонника данной позиции профессора В. А. Галанова, что ценная бумага не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости. В качестве аргументов приведем следующие рассуждения.

Как известно, материальное или нематериальное благо оказывается товаром только при наличии двух свойств – потребительной стоимости и стоимости. Содержание этих категорий можно трактовать по-разному, но непреложным фактом товарных отношений служит их единство, обеспечивающее в актах обмена согласование интересов продавца и покупателя. Потребительная стоимость и ее модификация – полезность есть способность товара удовлетворять какие-либо потребности покупателя.

Применительно к такому товару, как ценная бумага, обнаружить данную способность вполне возможно. Следует только определить потребности того, кто покупает ценные бумаги. Например, потребности в сохранности капитала, получении дохода на него, приросте первоначального капитала, участии в управлении капиталом и ряд других. Чаще всего их рассматривают как цели инвесторов. Реализация подобных целей, на наш взгляд, и есть удовлетворение специфических потребностей покупателя ценных бумаг. И коль скоро ценная бумага способна это делать, допустимо говорить о ее потребительной стоимости. Таким образом, потребительная стоимость ценной бумаги — это ее способность реализовать цели инвестора. Причем их реализация может проявляться как в денежной, так и в вещественной форме, например, получение дохода, прирост имущества.

Конечно же, подобного рода потребительная стоимость обладает своей спецификой. В частности, сказывающейся в том, что способность удовлетворять многие потребности инвестора законодательно закреплена в форме прав по ценной бумаге. Очевидно, что данная специфика не отрицает приведенных выше рассуждений, а лишь подчеркивает особенность ценной бумаги как товара. Более того, такая специфичность в некотором роде не является уникальной в товарном мире[25].

Вероятно, именно совпадение цели и права позволяет судить о степени удовлетворения потребности инвестора. А в этом смысле уже можно говорить об общей и предельной полезности ценной бумаги как товара. Соответственно возникает основа для определения ее цены на рынке. В качестве таковой предлагается рассматривать денежную оценку тех прав, которые ценная бумага предоставляет своему владельцу. Правомерность данного подхода подтверждается тем, что в основе практически всех методов определения курсов ценных бумаг лежит капитализация доходов по ним, т. е. оценка важнейшего права инвестора – права на получение дохода. Так, например, достаточно четко прослеживается разница в цене отдельной акции, акции в пакете и акции в контрольном пакете. А это и есть влияние оценки другого важнейшего права – на участие в управлении (в данном случае речь не идет о формировании цены спекулятивных сделок с акциями. – А. М.). При этом не следует забывать и о такой категории, как стоимость. Применительно к ценной бумаге она выступает ее номинальной стоимостью, определяемой стоимостью ресурсов, передаваемых инвестором[26]. Данные рассуждения, как представляется, позволяют выделить второй аспект в определении экономической сущности ценной бумаги: она представляет особый товар, имеющий специфическую полезность и специальные способы ее денежной оценки.

Наконец, во многих источниках при выяснении экономической сути ценной бумаги делается акцент на то, что она служит формой существования капитала. Если исходить из классического определения капитала как стоимости, способной к возрастанию, то такой подход также не вызывает возражений. Действительно, реализуясь первоначально в денежной форме, капитал в процессе хозяйственной деятельности принимает иные формы – производительную, товарную, ссудную (с появлением которой возникает различие между капиталом-собственностью и капиталом-функцией), наконец, форму фиктивного капитала.

Выше уже приводились некоторые рассуждения по данному вопросу, поэтому здесь отметим лишь следующее обстоятельство. Соглашаясь с авторами, указывающими в качестве особой черты ценной бумаги как формы капитала то, что она лишь олицетворяет капитал, а точнее права на него, нельзя не отметить некоторой двойственности данной точки зрения. Она проявляется в утверждении, что ценная бумага хоть и форма существования капитала, но все же есть нечто отличное от него[27]. Корректнее было бы считать ценную бумагу особой формой проявления капитала-собственности, которую возможно переуступить. Очевидно, это третий существенный аспект экономической сути ценной бумаги.

С учетом выделенных основных аспектов предложим следующее определение.

Ценная бумага – это переуступаемая форма закрепления отношений собственности на передаваемые ресурсы, отвечающая признакам капитала-собственности и обращающаяся как товар особого рода, потребительная стоимость которого состоит в способности реализовать интересы инвестора.

Экономическая сущность ценных бумаг закреплена в их юридическом определении, данном в ст. 142 Гражданского кодекса Российской Федерации. В соответствии с ней ценная бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Содержание данного определения позволяет выделить некоторые существенные признаки ценной бумаги.

Во-первых, это документ, отвечающий достаточно конкретным требованиям. В литературе данный признак часто называют документарностью ценной бумаги.

Во-вторых, она удостоверяет определенные права. Чаще всего эти права, а также условия, порядок и сроки их осуществления одинаковы для ценных бумаг, отвечающих какому-либо классификационному признаку. Соответственно о ценной бумаге говорят как о стандартизированном документе.

И наконец, в-третьих, при осуществлении или передаче прав она должна предъявляться. Хотя Гражданский кодекс допускает предъявление не самой ценной бумаги, а доказательства закрепления прав в специальном реестре, в любом случае должна быть фиксация прав, осуществляемая в той или иной форме. Только так обеспечивается регулируемость обращения ценной бумаги.

Права могут принадлежать:

• предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя). Переход прав по такой ценной бумаге осуществляется ее простым вручением другому лицу;

• названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага). В данном случае переход прав осуществляется в порядке, установленном для уступки требований (цессии), предполагающем обязательное внесение записей в реестр владельцев именных ценных бумаг;

• названному в ценной бумаге лицу, которое само может осуществить эти права или назначить своим распоряжением другое наделенное правомочиями лицо (ордерная ценная бумага). Здесь переход прав предполагает осуществление особой передаточной записи – индоссамента.